由於全（quán）球疫情和經貿形勢具有高度（dù）的不確定性，今（jīn）年（nián）兩會報告沒有提出全（quán）年經濟增速具體目（mù）標，並且著重提及“今年要優先穩就業（yè）保民生”，甚至提及“穩住經濟基本盤”可以基本確定中央口徑（jìng）上對於經濟下行預留的空間已經非常大（dà）。雖然，工（gōng）作報告淡化了增長目標（biāo），但報告提出的部分政（zhèng）策指向新老基建發力（lì），以及刺（cì）激汽車消費，此舉關乎（hū）到天然橡膠的（de）下遊（yóu）需求。 

    今年擬安排地（dì）方政府專項債券3.75萬億元，比去年增（zēng）加1.6萬億（yì）元，提（tí）高專（zhuān）項債券可用作項目資本金的比例（lì），主（zhǔ）要（yào）投向：加強新型基（jī）礎設施建（jiàn）設（shè），加強新型城鎮化建設，加強交通、水利等重大工程建（jiàn）設。我們認（rèn）為（wéi），考（kǎo）慮到地方專項債同比大幅多（duō）增，並且主要（yào）投向基建，2020年（nián）基建投資有望否極泰（tài）來，增速有望從過去兩年的5％以下（xià），重回（huí）10％以上。今年報告依然強調“房住不炒”，報告提到加（jiā）強新型城鎮化建設，大力提升（shēng）縣城公共設施和服務能力，新開工改（gǎi）造城鎮老舊小區3.9萬個，支持（chí）加裝電梯，發展用餐、保潔等重大工程建設（shè），增加國家鐵路建（jiàn）設資本1000億元（yuán）。這意味著基建將（jiāng）成為（wéi）投資中最重（chóng）要的抓（zhuā）手。 

    基建領域的發力關乎到橡膠下遊的重卡需求，在兩會之前我們也可以從相關政策看到國（guó）家大力發展基建的決心，國常會明確1萬億專項債5月發行完畢，棚改（gǎi）專項債恢複發行（háng）。5月6日，國務院召開常務會議，要（yào）求在年初已（yǐ）發行地方政（zhèng）府專項債1.29萬億元基礎上，再按程序提前下（xià）達1萬億元專項債新增限額，力爭5月底發行完（wán）畢。這是繼財政部4月（yuè）20日新（xīn）聞（wén）發布會表示（shì）提前下達1萬億元（yuán）地方政府專項債券額度後，政府最高級別會議首次正式明確（què）任務。在以（yǐ）上政（zhèng）策的扶持下，勢必可（kě）以拉動工程（chéng）車、物流車等重卡車型的需求（qiú）以及輪胎替換（huàn）頻（pín）次，從而（ér）拉動天然橡膠下遊（yóu）消費。除此之（zhī）外，重卡市場（chǎng）在2020年自身也存在樂觀（guān）因素（sù）：首先，去（qù）年5月出（chū）台的政策對工程車和水泥攪拌車有著（zhe）長期利多的影響，所以2020年工程車需求會（huì）有所增量；其（qí）次，2020年是（shì）“國三”政策的收官之年，2009-2011年正處於重卡的國三、國四政策實施時期，這一時期重（chóng）卡的需求增速（sù）非常明顯，而這一批重（chóng）卡如今也到了更新替換（huàn）的階段，所以新車替換需求將拉（lā）動（dòng）物流車的需求增量。疊加（jiā）國家兩（liǎng）會（huì）政策（cè）所提出（chū）的對基建領域的發力必將提振重（chóng）卡後市市場的需求（qiú）。接下（xià）來（lái）還需新一步跟蹤國家發展基建（jiàn）的情況，預計重卡後市將取（qǔ）得不錯的銷售成績。 

    總的來看，政府工作報告提及的和橡膠有關（guān）的政策中，基建政策會是今年的發力重點，或會成為後（hòu）市提振橡膠需求的重要（yào）抓手。 

    回歸到（dào）橡（xiàng）膠自（zì）身（shēn）的基本麵，從供需結構（gòu）來看，當前膠水產出受先前幹（gàn）旱（hàn）天氣的影響，產（chǎn）出量（liàng）同比往年略（luè）少。原本由於幹旱推遲開割，這期間就造成了一定（dìng）量的減（jiǎn）產。國內雲南產區同樣因推（tuī）遲（chí）開割一個半-兩個月而造成供應減量（liàng），整體來看供應端5-6月膠水減產的預期比較確定且（qiě）持續發酵。需（xū）求（qiú）端來看，國內需求恢複較好，4月的重卡、乘用車（chē）數據表現超預期，預計後市在國內一係（xì）列發展基建、刺激汽車消費等政策的提振下，二季度的後兩個月需求表現也將不差。當前最為擔憂的（de）依舊是海外需求，輪胎出口沒有得（dé）到普遍恢複（fù），導致（zhì）輪胎廠開工率同比往年處於偏低水平（píng）。海外部分車企複工，但供應鏈全球化時代（dài），單個（gè）工廠單個國家複工沒有意義，全球供應鏈的協（xié）同配合必不可少。從膠價來看，近期兩次的反彈（dàn）都在（zài）10500元附近（jìn）遇（yù）阻，目前橡膠基本麵整體偏弱，國內（nèi）庫存依舊處於高位，去庫周期仍較漫長，但庫（kù）存（cún）拐點已經不遠。因此（cǐ），短期橡膠反彈不具（jù）備持續性（xìng）。策（cè）略上（shàng），短期觀望為主，回（huí）調後仍可擇機做多。 

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